行業(yè)基金在2010年的風頭剛過，今年基金發(fā)行的風向又吹向了保本基金。
　　今年以來已經(jīng)有3只保本基金先后成立，而目前正在證監(jiān)會排隊候?qū)彽谋１净�金更多達11只。而在此前，國內(nèi)保本基金僅有5只，僅占到全部基金管理規(guī)模的0.9%。
    國泰保本基金投資管理小組的組長沙骎就預(yù)計，5年內(nèi)國內(nèi)保本基金規(guī)模有望達到1000億元。截至3月3日，市場上7只保本型基金合計管理規(guī)模僅為284.87億元。
　　面對千億“保本”天下，各家基金公司紛紛出招搶灘市場，但面對保本基金的創(chuàng)新，在保本機制的掣肘之下，基金公司明顯表示“有心無力”。

　　保本基金松綁，野百合迎來遲到的春天

　　保本基金個位數(shù)的時代即將終結(jié)，隨著近期保本基金進入密集申請期和發(fā)行期，甚至有觀點稱，2011年將是“保本基金元年”。
　　今年以來，匯添富和建信兩家公司率先引領(lǐng)了這波保本基金的熱潮，兩家公司的首募規(guī)模分別達到25.06億元和31.25億元，好過同期成立的其他股票型或混合型基金。廣發(fā)基金緊隨其后，也推出了旗下首只保本型基金，據(jù)了解，其當前的募集規(guī)模也已經(jīng)超過20億元。
　　與此同時，各家基金公司也正在緊鑼密鼓地為搶灘保本基金市場做準備。證監(jiān)會網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，目前共有11只保本型基金正在排隊候?qū)�。還有尚未排上號的一家基金公司內(nèi)部人士也對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示，目前正在抓緊準備材料。
　　而在此之前，國內(nèi)基金市場只有5只保本產(chǎn)品。國內(nèi)保本基金起步并不算晚，早在2003年，南方基金就成立了國內(nèi)第一只保本基金南方避險，2004年更迎來了保本基金的發(fā)行高潮，當年共有4只保本型基金成立，保本基金總數(shù)達到了5只，規(guī)模為110.29億元，占到全部基金管理規(guī)模的6.88%，但隨著2005年股市轉(zhuǎn)暖，保本型基金的發(fā)行基本陷入了停滯狀態(tài)。到2007年以后，保本基金僅以每年一只的速度發(fā)行。去年，基金發(fā)行速度加快，但全年成立的將近150只基金中卻沒有一只是保本型基金。截至2010年底，國內(nèi)共有南方避險、銀華保本、金鹿保本2、南方恒元和交銀保本五只保本型基金，合計管理規(guī)模228.47億元，僅占到全部基金管理規(guī)模的0.9%。
　　從默默無聞到炙手可熱，保本基金角色的轉(zhuǎn)換全靠證監(jiān)會一紙通知。
　　2010年10月26日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》（下稱《意見》）。
　　“《意見》出臺相當于對保本型基金進行了規(guī)范和松綁�！钡率セ�金研究中心首席分析師江賽春說，在此之前，保本基金設(shè)立的門檻是比較高的，對擔保人的要求比較高，基金公司想發(fā)保本基金但比較難找到合格的擔保人，所以保本基金發(fā)行一直停滯不前。
　　國金證券基金研究總監(jiān)張劍輝也指出，金融衍生品的缺乏以及擔保機構(gòu)難覓是曾經(jīng)制約保本基金發(fā)展的重要因素，而《意見》則使得制約保本基金發(fā)展的瓶頸得到破解。
　　《意見》首先對擔保人的門檻進行了放松，將老規(guī)定中擔保人50億元的凈資產(chǎn)下限放寬為20億元，并將老規(guī)定中擔保人“已擔保的保本基金資產(chǎn)規(guī)模不超過其凈資產(chǎn)總額的2倍”提高至“10倍”，這些新規(guī)定都有利于解決目前保本型基金擔保人稀缺性問題。
　　新規(guī)定果然立竿見影。僅在該《意見》出臺一周后，就有4家基金公司向證監(jiān)會遞交了保本基金的申報材料。保本基金的熱潮就此掀起。

　　保本基金需求增大

　　新規(guī)定一松綁，保本基金隨即遭到多家基金公司哄搶，多位業(yè)內(nèi)人士認為，這與保本基金壓抑了多年的需求不無關(guān)系。
　　張劍輝提供了這樣一個數(shù)據(jù)。截至2010年9月30日，在除愛爾蘭和荷蘭地區(qū)外的UCITS（可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計劃）市場中，3603只保本基金的資產(chǎn)規(guī)模已達到 1990億歐元，數(shù)量占到全部基金數(shù)量的11%，資產(chǎn)規(guī)模占到4%。在我國香港地區(qū)，截止到2009年12月31日，61只保本基金占到全部基金數(shù)量的3.38%，資產(chǎn)規(guī)模合計16.16億美元。而當前內(nèi)地保本基金的管理規(guī)模在全部基金中占比僅為1.13%，保本基金擴容空間由此可見一斑。
　　國泰基金保本基金投資管理小組的組長沙骎更進一步提出，5年內(nèi)國內(nèi)保本基金規(guī)�？赏�達到1000億。
　　近期3只新成立的保本基金也均獲得了不錯的首募金額。對此，江賽春也指出，在當前股指震蕩的情況下，投資者更傾向于謹慎心態(tài)，保本基金作為重要的固定收益類基金產(chǎn)品，在這種市場中具有獨特的優(yōu)勢，對于保守的投資者，可以將風險降到最低，又能獲取不定的超額收益，具備一定的吸引力。
　　另外，過去幾只保本基金不錯的業(yè)績表現(xiàn)也成為保本基金受追捧的原因之一。張劍輝就指出，從國內(nèi)保本基金的歷史運作來看，在過去的幾年中保本基金較好地實現(xiàn)了風險可控前提下收益穩(wěn)健提升，顯示出退可安心保本、進可分享收益的特征。
　　國金證券的數(shù)據(jù)顯示，從國內(nèi)過去幾年各個保本基金的完整保本周期來看，均實現(xiàn)了不同程度的正收益。
　　在2005年、2008年和2010年的弱市中，5只保本基金體現(xiàn)了低風險的特征，2005年5只保本基金在上證指數(shù)下跌8.33%的環(huán)境下整體凈值增長6.35%，在2008年來的市場風險集中釋放過程中，保本基金的凈值縮水幅度也相對較小。2010年，保本基金又表現(xiàn)出相對低風險的特征，整體業(yè)績小幅上漲4.37%，與同期上證指數(shù)、開放式股票型和混合型基金相比優(yōu)勢突出。
　　而在牛市中，保本基金也能分享到市場收益。在2006、2007、2009年的牛市行情下，保本基金整體亦取得52.08%、58.79%和10.58%的收益，高于債券型開放式基金。其中南方避險在2006和2007兩年凈值增長率均超過80%。

　　擴容難見創(chuàng)新

　　為了搶灘市場，各家基金公司也在保本基金上使出渾身解數(shù)。
　　早在去年，已經(jīng)擁有7年保本基金經(jīng)驗并成功運作3只保本基金的國泰基金再度發(fā)力保本基金市場，該基金不惜投入大量人力物力，率先組建了國內(nèi)首個專門的保本基金投資管理小組，由公司投資副總監(jiān)兼研究部總監(jiān)沙骎擔當組長，并由6名在權(quán)益類以及固定收益類投資管理中具有豐富經(jīng)驗的基金經(jīng)理和基金經(jīng)理助理組成。
　　沙骎認為，今年保本基金將迎來井噴式的發(fā)展，國泰基金希望通過較業(yè)內(nèi)同行更早一步搭建專注于保本基金管理的投資團隊來做到該細分領(lǐng)域的領(lǐng)先。
　　廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)聚祥基金就提出了雙基金經(jīng)理制的管理方式，由廣發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理、廣發(fā)強債基金經(jīng)理謝軍和廣發(fā)核心精選股票基金經(jīng)理朱紀剛分別負責債券和股票組合的投資。
　　朱紀剛表示，保本基金投資一般采用恒定比例投資組合保險策略，即將資產(chǎn)的一部分投資于固定收益類產(chǎn)品，構(gòu)成安全墊，以保證本金安全，在此基礎(chǔ)上，將一定比例的資產(chǎn)投資于那些風險收益相對高一些的資產(chǎn)上，這樣基本能保證本金安全，在一定程度上力求提高基金收益率�！坝筛骶邇�(yōu)勢的債券基金經(jīng)理和股票基金經(jīng)理共同擔任該保本基金經(jīng)理，實現(xiàn)了保本基金的攻守平衡，在先保本金的基礎(chǔ)上再圖勝出。” 朱紀剛說。
　　“在雙基金經(jīng)理制下，保本基金股債兩塊運作是分離的，放大安全墊之后權(quán)益類投資會逐漸放大，相對而言會更加進取。”江賽春評價道。
　　也有基金公司準備在產(chǎn)品創(chuàng)新上作出表率。南方基金等多家公司已表示目前正準備開發(fā)利用股指期貨設(shè)計保本策略和管控風險的保本產(chǎn)品。而在目前證監(jiān)會審批通道里，包括國泰基金公司等上報的保本基金產(chǎn)品中則已加入了“可投資股指期貨”的相關(guān)條款。
　　張劍輝也表示，《意見》也已經(jīng)進一步明確了保本基金可以投資股指期貨及其金融衍生品，這將給保本基金的運作管理和發(fā)展帶來新的突破。利用股指期貨，可以為保本基金提供一個重要的保本工具，在市場波動期間，為保本基金的風險控制多一重保障。另一方面，股指期貨可以對CPPI策略進行增強。
　　CPPI策略是國際通行的一種投資組合保險策略。沙骎指出，保本基金運作關(guān)鍵就在于保本墊的積累，采用單一CPPI投資策略的保本基金，積累保本墊需要完全依靠債券、貨幣市場工具等固定收益類資產(chǎn)投資來進行積累，周期較長且較固定，制約可能的短期權(quán)益類投資機會，這就有種靠天吃飯的不確定性，比如保本基金前期積累保本墊期間正好遇上牛市，而后期可投資股票時又遇上熊市，這將嚴重影響保本基金的收益預(yù)期。而保本基金參與股指期貨后，基金管理人將在保障本金安全的基礎(chǔ)上，又多了一種為投資人創(chuàng)造更豐厚財富增值回報的選擇。
　　“最主要的是向海外保本基金靠攏，回歸保本基金本質(zhì)�！鄙丑V表示。
　　“從目前發(fā)行的保本基金看，還未能參與股指期貨投資�！苯�賽春說，從今年發(fā)行的幾只保本基金的條款上看，跟以往的保本產(chǎn)品并沒有太大的區(qū)別，不存在創(chuàng)新的說法，而目前也尚未看到可以投資股指期貨的保本基金。
　　不少基金公司也向本報記者確認了這一點。
　　“我們的產(chǎn)品申報上去了，但是并沒有任何創(chuàng)新，有創(chuàng)新的部分全部都修改掉了�！币患一�金公司的內(nèi)部人士對記者表示，目前證監(jiān)會對保本產(chǎn)品的創(chuàng)新仍然抱著謹慎的態(tài)度，雖然該公司有從外方股東引進的很先進的保本模型，但是遲遲不能通過審批，只能棄新從舊。
　　“在保本機制不見創(chuàng)新的情況下，保本基金的井噴也只能是同質(zhì)化競爭，行業(yè)的質(zhì)變還看不到。”上述基金公司的內(nèi)部人士說。