老鼠倉堵不如疏 新《基金法》彩排亮點(diǎn)多
2011-02-25   作者:丁學(xué)梅 楊卓卿  來源:華夏時(shí)報(bào)
 

    “《基金法》的修改越來越合理了,老鼠倉就像大禹治水,要用疏導(dǎo)的方法,而不能堵塞!蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢堖@樣告訴記者。
    民生證券基金研究中心總經(jīng)理馬永諳也告訴記者:“關(guān)聯(lián)交易早就應(yīng)該放開了,沒理由限制,以前造成了很多交易不便!
  近日,醞釀已久的《證券投資基金法(修訂草案)》(征求意見稿)(下稱“草案”)成為業(yè)內(nèi)人士熱議的焦點(diǎn)。全稿50頁,很多條款都有所變化,其中基金從業(yè)人員可以炒股、基金投資關(guān)聯(lián)方的股票松綁、提出員工持股、公司組織形式從契約型放寬到公司型和有限合伙型、基金質(zhì)押合法化等新條款成為業(yè)內(nèi)的熱議話題。草案還新增了第十章,非公開募集基金的特別規(guī)定,將私募基金納入監(jiān)管,私募基金在符合一定條件之后,可以開展公募業(yè)務(wù)。
  接受記者采訪的公募基金認(rèn)為,允許從業(yè)人員炒股既可以提高基金經(jīng)理的責(zé)任心,同舟共濟(jì)買股票,在嚴(yán)格的申報(bào)、審查制度下正當(dāng)買股票也能抵御不正當(dāng)利益的誘惑,新規(guī)可以改善老鼠倉和利益輸送等不良現(xiàn)象;第三方認(rèn)為,新規(guī)可以使公募基金留住人才,為私募基金正名;而對于私募基金來講,新規(guī)只是搭建出法律的大體框架,并不新奇,但激發(fā)了他們規(guī)模增長的沖動(dòng),而普通投資者對新規(guī)似乎多了一些擔(dān)心。
  《華夏理財(cái)》聯(lián)合和訊網(wǎng)調(diào)查1484名投資者,結(jié)果顯示,76.56%的網(wǎng)友擔(dān)心老鼠倉風(fēng)險(xiǎn)加大,而更是有超過81.25%的網(wǎng)友認(rèn)為《基金法》難以杜絕關(guān)聯(lián)交易的利益輸送行為。此外,還有六成的網(wǎng)友擔(dān)心新《基金法》會因申報(bào)流程長,而淪為形式上的正名,對實(shí)際的暗箱操作毫無作用。
  新事物的誕生往往會引起一些爭論,但只有經(jīng)過熱議、反饋的法律法規(guī)才能更好地為市場服務(wù)。業(yè)內(nèi)人士更多看到的是,草案的修改方向順應(yīng)了潮流發(fā)展,與國際接軌,并提出了自己的看法。本期《華夏理財(cái)》將為投資者就新《基金法》草案之亮點(diǎn)逐一解析。

    公募基金 投資標(biāo)的擴(kuò)大 從業(yè)人可炒股

  草案第十七條之一,允許基金從業(yè)人員可以買賣股票,這對基金經(jīng)理來說,真是個(gè)好消息,終于等到松綁的一天了。楊德龍告訴記者:“允許基金從業(yè)人員買賣股票,實(shí)際上是一種投資者的資金和管理人的資金互相綁定的行為,有利于引導(dǎo)基金管理人通過合法渠道獲得正常收益,也有利于將基金持有人的利益和管理人的利益綁在一起,減少利益沖突的行為,對基金行業(yè)乃至證券行業(yè)都有積極的意義!
    工銀全球基金經(jīng)理郝康也認(rèn)為,草案體現(xiàn)了對人性的客觀把握。嚴(yán)格控制不能消除老鼠倉,我國的《基金法》遠(yuǎn)比海外嚴(yán)格,老鼠倉現(xiàn)象卻更嚴(yán)重。其實(shí),讓基金經(jīng)理把自己的錢放進(jìn)去,才更有積極性做好基金,提高業(yè)績。國外就鼓勵(lì)基金經(jīng)理把自己的錢和基金掛鉤,甚至有些公司還借本金給基金經(jīng)理炒股。
  基金經(jīng)理工作很辛苦,壓力大,業(yè)績不好還可能下崗。像2007年那樣的大牛市,基金經(jīng)理為別人賺那么多錢,是不滿足于工資和獎(jiǎng)金力度的,利益誘惑太多,違規(guī)成本又小,所以一些人就會鋌而走險(xiǎn)。“我國的基金監(jiān)管已經(jīng)很嚴(yán)了,安攝像頭、上交手機(jī)等,已經(jīng)想象不出有比這更嚴(yán)厲的制度了。但為什么效果差,因?yàn)閷θ诵缘恼@斫夂团袛嗖粔颉N艺J(rèn)為老鼠倉堵不如疏,新規(guī)對老鼠倉和利益輸送會有一定的改善作用!焙驴等缡钦f。
  海外市場就允許基金從業(yè)人員買股票,中國香港市場也是如此。比如,香港市場要求基金經(jīng)理買股票不能在基金資產(chǎn)買入前一天買入,要申報(bào),買賣后操作要備案,不允許做和基金資產(chǎn)反向的操作。還比如,國外做IT行業(yè)研究的不允許買IT股,可以買其他行業(yè)的股票。
  基金可以投資關(guān)聯(lián)公司的股票,也是基金公司最關(guān)心的條款之一。草案第五十九條之一規(guī)定,基金可以買賣基金托管人及其股東發(fā)行的股票、債券,可以買賣基金管理人和托管人及其關(guān)聯(lián)方承銷期內(nèi)承銷的證券。
  摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理秦紅認(rèn)為:“這使持有人可以獲得平等收益的機(jī)會,符合持有人的利益。基金投資標(biāo)的范圍的擴(kuò)大,本質(zhì)上是保障了基金持有人的利益,可以使他們獲得平等收益的機(jī)會!鼻丶t舉例說,比如我們的基金在建行托管,建行作為上市公司,但我們卻不能夠投資,無法使持有人分享這些優(yōu)質(zhì)公司的成長,這對我們基金產(chǎn)品的持有人是不公平的。至于防范關(guān)聯(lián)交易中利益輸送行為,可以通過規(guī)范的交易管理和相關(guān)的信息披露進(jìn)行控制。
  秦紅還比較關(guān)注草案中拓展了“投資品種”的范圍,在擴(kuò)大監(jiān)管范圍的同時(shí)為其他投資新品種預(yù)留空間,這樣整個(gè)基金行業(yè)的可投資對象將更加廣泛,有利于創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā),可以為持有人提供更全面、多樣的金融服務(wù)。

    陽光私募 行業(yè)地位確立 爆發(fā)式增長可期

  陽光私募的合法化,終于被提上日程。私募基金等多種投資品種納入此法律框架!安捎脗浒钢菩问竭M(jìn)行監(jiān)管”、“私募基金在符合一定條件之后,可以開展公募業(yè)務(wù)”成為此次草案備受關(guān)注的條例。
    而接受記者采訪的陽光私募人士認(rèn)為:“此次草案出臺的最大意義在于確立了陽光私募的法律地位,陽光私募將繼續(xù)爆發(fā)性增長,而由于細(xì)則尚不明晰,新《基金法》涉及陽光私募方面的內(nèi)容只是框架而已,這份草案離具體實(shí)施的路途還很遙遠(yuǎn)!
  記者查看本次修訂草案,其第二條規(guī)定:“公開或非公開募集資金,運(yùn)用所募集資金設(shè)立證券投資基金,由基金管理人管理,為基金份額持有人的利益,進(jìn)行證券投資活動(dòng),適用本法!毙抻啿莅讣尤肓恕胺枪_募集”幾個(gè)字,也就是說,之前并不受《證券投資基金法》監(jiān)管的私募基金、私募股權(quán)投資基金(PE)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC)、券商集合理財(cái)計(jì)劃、信托投連險(xiǎn)等,均被納入監(jiān)管體系。
  尤其值得關(guān)注的是,修訂草案第七十五條之三要求非公開募集資金達(dá)到一定數(shù)額必須注冊登記,數(shù)額以下不需登記,但未規(guī)定具體數(shù)額是多少。
  或許,最令私募人士欣喜的在于草案第七十五條之十三,即私募基金在符合一定條件之后,可以開展公募業(yè)務(wù)。據(jù)私募拍拍網(wǎng)的一項(xiàng)調(diào)查,82.05%的私募愿意公開發(fā)行產(chǎn)品;15.39%的私募不確定,需根據(jù)具體情況選擇;2.56%的私募表示不愿意開展公募業(yè)務(wù)。
  北京京富融源投資總監(jiān)李彥煒是相對樂觀的,他說:“以前就如沒爸媽的孩子,現(xiàn)在納入監(jiān)管體系總歸是值得高興的,不管爹媽管得如何嚴(yán)厲,但受委屈受不公了,有地訴苦了!
  然而,現(xiàn)居上海的一位私募人士在看完該管理草案之后,則坦率地表示新《基金法》“說得不是很清楚”。“基金管理人需要達(dá)到哪些條件,很多諸如此類的細(xì)節(jié)都不清楚,這份草案僅僅限于框架,而我的感覺是因?yàn)闆]有細(xì)則,這份草案離具體實(shí)施路途還很遠(yuǎn)。”
  北京一位大型規(guī)模的私募負(fù)責(zé)人告訴記者:“春節(jié)前我們就拿到了這份征求意見稿,監(jiān)管部門希望私募能提出一些意見反饋。我大致瀏覽了一下,確實(shí)是個(gè)框架,沒感覺出是特別的條例!
  或許,對于一直缺乏監(jiān)管的私募基金來說,即便政策并無其他利好,行業(yè)地位的確立便意味著爆發(fā)性增長的到來。
  上海重陽投資管理有限公司總裁莫泰山認(rèn)為,如果單純認(rèn)為把私募基金納入《基金法》規(guī)范范圍,其意義在于行業(yè)有政府背書,可以更好地銷售產(chǎn)品,這個(gè)看法過于膚淺。
  “更大的意義在于,促進(jìn)整個(gè)私募行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范,以此建立行業(yè)公信力。任何資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),私募也好,公募也好,都需要誠實(shí)、信用、勤勉、盡責(zé),如果私募基金納入法律規(guī)范范圍,將強(qiáng)化對行業(yè)的約束,提高誠信和專業(yè)水平,有利于它進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展!蹦┥街赋。
  深圳市翼虎投資管理總經(jīng)理余定恒在接受記者采訪時(shí)表示:“新《基金法》確立陽光私募的地位,這無疑將擴(kuò)大行業(yè)的規(guī)模!
  “首先,一旦獲得合法地位,陽光私募的整體規(guī)模將迎來爆發(fā)式的增長。其次,一些優(yōu)秀私募基金公司管理資產(chǎn)的規(guī)模能抓住此次良機(jī)迅速增長,這會形成"強(qiáng)者恒強(qiáng)"的局面。此外,現(xiàn)在人數(shù)眾多的私募基金行業(yè)將出現(xiàn)分化,魚龍混雜的局面有望改變,優(yōu)勝劣汰的自然秩序表現(xiàn)更突出。”余定恒說。

    第三方 公募獲松綁 私募得名分

  第三方機(jī)構(gòu)對草案也是一片叫好聲。德圣基金首席分析師江賽春認(rèn)為:“草案會提高基金行業(yè)的競爭力,有可能留住更多的優(yōu)秀人才。草案最大的好處是給私募正名,以前私募只能借助信托陽光化,以后就是真正的陽光化了,產(chǎn)品正規(guī)化,投資者又多了對有一定風(fēng)格特色產(chǎn)品的選擇!
    對于投資者擔(dān)心的老鼠倉風(fēng)險(xiǎn)加大,江賽春認(rèn)為,老鼠倉的杜絕取決于合理的監(jiān)管體系,不會因?yàn)榉砰_基金從業(yè)人員買股票而使老鼠倉的風(fēng)險(xiǎn)加大。松綁關(guān)聯(lián)交易不能排除利益輸送的嫌疑,但好處是避免了投資操作上的不利影響。短期看,對投資者沒什么影響,長遠(yuǎn)角度看,有利于市場向更高效的方向發(fā)展。
  國金證券基金分析師焦媛媛也認(rèn)為,新修改的草案,是解除之前《基金法》一些妨礙行業(yè)發(fā)展的桎梏。從總的方向看是好的,是和國際接軌,會碰到什么問題還要看監(jiān)管的流程!拔矣X得私募基金、PE等這些投資品種納入監(jiān)管體系,這事實(shí)上是承認(rèn)了私募的地位,以后發(fā)產(chǎn)品、做營銷,都會較之前方便很多。另外,私募基金以后可能會和私募基金面臨同樣的監(jiān)管環(huán)境,也可能在一定程度上降低公募基金的人員流動(dòng)!
  草案在原《基金法》的基礎(chǔ)上還融合了其他基金方面的規(guī)定、辦法的某些規(guī)定。比如第二十一條之四,讓基金從管理費(fèi)中計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,基金管理人因違法違規(guī)造成的損失應(yīng)負(fù)責(zé)任,優(yōu)先使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金予以賠償。
  但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這筆錢可能并不會用于老鼠倉等利益輸送的賠償。著名財(cái)經(jīng)評論員葉檀在接受記者采訪時(shí)表示:“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金有兩個(gè)用處,一個(gè)是賠償基民損失,另一個(gè)是預(yù)防基金內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的作用主要是防范比如基金黑幕產(chǎn)生的爛攤子!
  馬永諳也認(rèn)為,老鼠倉更多的是個(gè)人行為,公司風(fēng)控做得很好,也不能保證就不出老鼠倉。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的賠償只是用于交易失誤、業(yè)務(wù)缺漏而產(chǎn)生的損失,比如以前有公司持有上電轉(zhuǎn)債到期前最后一個(gè)交易日,既沒有賣出,也沒有轉(zhuǎn)股,給持有人帶來了損失。這種可以賠償。
  除了草案,業(yè)內(nèi)人士還提出了其他建議。比如草案第十三條,要求基金的主要發(fā)起股東具有金融業(yè)務(wù)或管理金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)。其實(shí)金融機(jī)構(gòu)外的許多企業(yè)也具有豐富、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾斫?jīng)驗(yàn),他們也想?yún)⑴c進(jìn)來。
  對此,馬永諳認(rèn)為:“從行業(yè)角度來看,基金并不缺股東,也不缺錢,缺的是人力、管理機(jī)制,所以股東性質(zhì)放不放寬沒有多大意義。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,基金公司有很多人員都是來自于母公司,和母公司有一定的相通性,管理經(jīng)驗(yàn)的傳承,金融方面人才的流動(dòng),推動(dòng)了行業(yè)的快速發(fā)展!

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