申銀萬國：2011年電力設(shè)備和新能源投資策略
投資評級與估值：我們認(rèn)為，“十二五”核電和特高壓將進(jìn)入高景氣周期。其中“十二五”期間特高壓將進(jìn)入建設(shè)高峰期，特高壓主設(shè)備廠商將顯著受益，依次推薦中國西電(特高壓變壓器、GIS、直流換流閥、電子互感器)、特變電工(特高壓變壓器)、平高電氣(GIS)、榮信股份(可控串補、無功補償器)，天威保變(特高壓變壓器)。核電裝機有可能超預(yù)期，重點關(guān)注核電核島常規(guī)島供應(yīng)商：東方電氣、上海電氣；以及關(guān)鍵零部件：中國一重、江蘇神通、海陸重工、盾安環(huán)境、嘉寶集團和久立特材。
有別于大眾的認(rèn)識：
(1)“十二五”智能電網(wǎng)將進(jìn)入全面建設(shè)階段，特高壓作為堅強智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架預(yù)計也將進(jìn)入建設(shè)高峰期。根據(jù)國家電網(wǎng)規(guī)劃，
“十二五”期間
“三華”地區(qū)特高壓交流線路將建成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”，總投資將達(dá)3000億元；“十二五”特高壓直流線路將新建11條，預(yù)計總投資約2000億，因此特高壓設(shè)備商將顯著受益特高壓建設(shè)加快。
(2)“十二五”電網(wǎng)投資預(yù)計可能大幅增長，總量或超2萬億元。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)的全面推進(jìn)，我們認(rèn)為，“十二五”期間國網(wǎng)和南網(wǎng)的電網(wǎng)投資將大幅增長，預(yù)計年均將超過4000億元，總量超過2萬億元，顯著高于“十一五”期間的1.5萬億，領(lǐng)先的一次設(shè)備供應(yīng)商將顯著受益電網(wǎng)投資加大。
(3)核電是未來新能源發(fā)展的首選，未來實際裝機規(guī)模可能超過規(guī)劃。核電經(jīng)濟性顯著，如果考慮碳排放成本，核電發(fā)電成本最低。核電具有技術(shù)成熟、運行穩(wěn)定、容量大等特點，將成十二五戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)新能源的第一選擇，預(yù)計未來實際裝機規(guī)模可能超過預(yù)計，核電主設(shè)備以及零部件廠商將受益。
股價表現(xiàn)的催化劑：特高壓后續(xù)項目獲批、電網(wǎng)投資加大、新興能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺
核心假設(shè)風(fēng)險：特高壓項目進(jìn)展緩慢、電網(wǎng)投資下滑、核電規(guī)劃低于預(yù)期。
湘財證券：新能源板塊2011年投資策略
光伏與電池行業(yè)均處于高速增長前夜。在清潔發(fā)電環(huán)節(jié)，我國規(guī)劃的光伏裝機年均增速為42%，是新能源發(fā)電中增速最高的板塊；受到國內(nèi)外政策的推動，以及成本的下降，預(yù)計光伏發(fā)電將在五年內(nèi)實現(xiàn)平價上網(wǎng)，屆時有望迎來指數(shù)式增長。而在清潔配電/用電環(huán)節(jié)，儲能電站和電動汽車具有確實的可行性，市場前景樂觀；目前商業(yè)化進(jìn)程正在穩(wěn)步推進(jìn)，需求市場處于突破前的蓄力階段。
光伏行業(yè)明年需求放緩，中長期高增長趨勢不改。受到歐洲主要光伏安裝國2011
年下調(diào)補貼的影響，全球市場的裝機量預(yù)計將增長20%以下，相比今年100%的增速出現(xiàn)大幅放緩。而國內(nèi)光伏組件產(chǎn)能擴張迅速，預(yù)計明年將出現(xiàn)供過于求的反轉(zhuǎn)，屆時產(chǎn)品價格不容樂觀，行業(yè)毛利率水平將會普降。基于對2011
年后行業(yè)增速恢復(fù)的預(yù)期，我們認(rèn)為明年上半年光伏估值將有所回落，提供中期布局的機會。
投資建議：2011
年關(guān)注光伏配套中的諸侯型企業(yè)。建議關(guān)注光伏制造公司中，具有技術(shù)積累、規(guī)劃明確的龍頭類公司，在未來可能的行業(yè)整合中這類公司仍可利于不敗之地，分享遲到的市場蛋糕。明年配套企業(yè)的表現(xiàn)將優(yōu)于制造企業(yè)，原因在于競爭激烈程度較低，受行業(yè)供需波動影響較小，我們對產(chǎn)業(yè)鏈中的看好程度排序為“集成服務(wù)>耗材>設(shè)備>制造”。技術(shù)路線方面，我們認(rèn)為CPV
與CIGS 薄膜將在2011 年引領(lǐng)市場熱點。
動力、儲能電池市場即將出現(xiàn)，蓄勢待發(fā)。國家計劃3 年內(nèi)在25
個試點城市運行千輛新能源汽車，目前已推出了16
批上百輛的新能源汽車車型，以這些示范項目為先導(dǎo)市場，以潛在的私人需求為后盾，動力電池將在明年正式形成小規(guī)模的市場。儲能電站的建設(shè)現(xiàn)時還依賴于電網(wǎng)投資，近期需求量有限，而隨著儲能電池成本的下降和差別電價的擴大，商業(yè)化運營的儲能電站將有利可圖，市場規(guī)模也處于蓄勢待發(fā)狀態(tài)。
投資建議：技術(shù)和市場明朗化，布局未來的領(lǐng)軍者。隨著動力電池標(biāo)準(zhǔn)體系的逐漸成熟，以及在整車上實用檢驗的進(jìn)度推進(jìn)，明年各類動力/儲能電池產(chǎn)品在技術(shù)和市場上的差距將越來越明朗化。我們認(rèn)為板塊會從目前的概念炒作漸趨理性，并出現(xiàn)估值分化。對于部分不具競爭實力的企業(yè)，其業(yè)績預(yù)期會偏向悲觀；而少數(shù)在技術(shù)上有驗證、市場上占先機的企業(yè)，由于突破了雙重壁壘，將可能成為未來的領(lǐng)軍者，估值將獲進(jìn)一步提升。
個股推薦。我們推薦具有大規(guī)模量產(chǎn)前景、強成本控制能力、項目經(jīng)驗豐富的拓日新能，率先實現(xiàn)切割線國產(chǎn)化、并尋機介入光伏制造領(lǐng)域的恒星科技，電動汽車和電池方面投資的資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、股權(quán)激勵彰顯業(yè)績樂觀的中國寶安。