2000點？3000點！4000點……
    年復一年，時至歲末，券商再次齊聚一堂，暢談未來一年的宏觀經濟，把脈A股市場趨勢。
    回顧各大券商2009年、2010年兩年的市場趨勢把握，鮮有命中。預測的運行區(qū)間要么失之毫厘，要么差之千里。據(jù)記者統(tǒng)計，有至少超過20家券商在研判近兩年的市場趨勢時都走偏了道，而兩年都能基本言中市場的只有長江證券一家。
　　此外，在近兩年市場判斷中，失誤最小，且能命中一年市場趨勢的還有中信證券、申銀萬國、國泰君安等數(shù)家券商。在這些“給力”的券商中，記者挑選已經推出了2011年年度投資策略報告的6家頂尖券商，精編他們在宏觀基本面、資金流動性、市場運行趨勢、重點投資要素、風險提示以及投資決策方面的研判，看看在他們的眼中，2011年的A股市場將會是彩虹還是風雨。

　　調控政策可能松動

　　股市一直被譽為經濟的晴雨表！股市整體水平所反映的永遠都是市場對宏觀經濟總體發(fā)展的預期。因此，要把握一年的股市脈絡，必須對整個國內宏觀經濟有一個大致判斷。未來一段時間，房地產調控、對抗通脹、節(jié)能減排、經濟轉型等因素相互交織，注定2011年的宏觀經濟充滿不確定性。六大券商又是如何梳理其脈絡的呢？

　　中信證券：2011年季度GDP（同比）將呈現(xiàn)逐步走高的態(tài)勢，而CPI則將呈現(xiàn)前高后低的走勢。主要邏輯是目前中國經濟仍然處于見底回升階段，政府的緊縮措施針對的是通脹，而非針對過熱的經濟，因此緊縮措施不會打掉經濟復蘇的勢頭。
　　從拉動經濟增長的三駕馬車的情況來看，投資增速將從2010年的24%左右輕微下降到23%，其在GDP增長率的貢獻中約占4個百分點；消費仍將保持相對穩(wěn)健的增長，約為18%左右，其在GDP增長率的貢獻中約占4個百分點；而凈出口在GDP增長率的貢獻中約占1~1.5個百分點。

　　申銀萬國：首先，經濟進、政策退。2011年一季度之前，緊縮風險顯著。目前中國經濟環(huán)比回升態(tài)勢良好，通脹壓力極為明顯,關系民生的產品價格正在大幅上漲，通脹形勢堪憂。從翹尾因素來看，2011年上半年，特別是一季度，CPI的漲幅可能再創(chuàng)新高，因此，通過政策緊縮來抗擊通脹的必要性十分明顯。此外，房價環(huán)比仍在上漲，抑制政策還將加碼。
　　隨后，經濟退、政策進。2011年二季度CPI和房價調控有望見效，從而進入政策的觀察期。如果調控措施是及時而且持續(xù)的，那么預計到二季度以后，通脹壓力和房價壓力都將有所減小。這樣，進一步出臺緊縮政策的必要性會下降，從而進入政策的觀察期。
　　同時，在經歷了密集的緊縮調控后，對經濟增長的擔憂情緒可能升溫，在物價和房價得到一定控制的前提下，對政策放松的期待會開始萌動，這將有助于股市的企穩(wěn)回升。

　　國泰君安：從資本市場角度出發(fā)，明年不擔心經濟增速問題，GDP增速出現(xiàn)回落，反而給資本市場一個很好的機會。有一種可能是，2011年選股空間小，節(jié)奏變化快，倉位控制很難有效。
　　2011年基本面將呈現(xiàn)幾大特征，第一，通脹治理采取物價管控和貨幣收緊的措施，通脹預期將可能在明年春節(jié)過后降低，明年實際通脹因素仍存在，這對股市屬于偏正面因素；第二，經濟增速取決于地方政府，2009、2010年地方政府已經開啟了 “十二五”戰(zhàn)略，明年上半年仍是各項工程建設的高峰期，是否管控地方投資過熱是股市會否產生悲觀預期的關鍵。
　　政策面上來看，2010年四季度為了節(jié)能減排，實質啟動了控制固定資產新開工的辦法。2011年一、二季度的固定資產投資政策，出現(xiàn)放松的可能性較大，這樣就構成實質上的穩(wěn)貨幣、寬財政的大格局。

　　安信證券：2011年整體經濟增速略低于2010年，全年將呈現(xiàn)“鍋底形”走勢。出口方面，增速下滑的趨勢比較確定。2010年10月秋交會的采購商人數(shù)與春交會相比，出現(xiàn)了小幅的下降，而成交情況也僅僅是略有增長。這意味著從2010年四季度到2011年二季度我國出口的形勢均不容樂觀。同時，海外市場尤其是發(fā)達國家的經濟增速正在逐季放緩，OECD國家經濟領先指標自2010年4月份起回落�？紤]到OECD經濟領先指數(shù)約領先中國出口約4~5個月，這同樣預示著中國出口增速的回落。
　　消費方面，預計2011年低端勞動者收入增速不低于15%，同時通脹率略高于2010年，在兩者的共同作用下，社會消費品零售總額的增速應該不會低于18%，保持相對穩(wěn)定的格局。
　　投資方面，則具有極大的變數(shù)。伴隨著刺激性政策的退出和落后產能的清理淘汰，私人投資意愿低迷。到目前為止，新一輪投資周期的圖景尚不明朗，新的投資增長點也不清晰，這正是未來經濟增長最大的不確定性。

　　西南證券：2011年是“十二五”計劃的開局之年，在投資、消費及出口的協(xié)調拉動下，經濟增長預期為8.9%。投資方面，增速將保持穩(wěn)定。2011年若干功能區(qū)域的確立和西部再開發(fā)，都將帶動投資的快速增長。另外，中央政府公共投資重點的教育、保障性住房、“三農”、節(jié)能減排和生態(tài)建設等方面，也都將使“十二五”開局之年投資增長維持在23%以上。
　　消費方面，增長將有所放緩。2011年，許多消費鼓勵性政策將退出，包括汽車購置稅和小排量汽車補貼、家電以舊換新等，這將給家電和汽車的消費帶來壓力。
　　出口方面，增長可期。拉動出口增長的一大功臣便是對外工程承包。預期我國未來的對外工程承包將向更具水平的高速鐵路拓展，持續(xù)帶動相關貨物、特別是高附加值的設備出口。因此2011年月均出口超過1500億美元將不是難題。

　　長江證券：2011年為未來3~5年牛市的一個起步。2011年，轉型仍將持續(xù)，但同時也看到中期內增長因素的顯現(xiàn)。2011年將會是一輪新周期的起點，驅動經濟的核心動力更多地依賴于制造業(yè)本身的增長。對于證券市場而言，宏觀經濟的新周期也會帶來新的機會，2011年的A股可能是未來3~5年牛市的一個起步。
　　對于中國經濟的增長，有理由保持樂觀，因為我國的內生增長動能依然非常強勁。包括區(qū)域經濟、消費、新興產業(yè)等方面所隱含的增長空間都是巨大的。從全球格局來看，過剩的國際資本在尋找高收益的地方，新興市場仍然具備相當大的吸引力。對于中國而言，國際資本的持續(xù)凈流入仍然會持續(xù)。當前整個A股市場估值水平并不高。站在這個時點去展望明年，機會遠大于風險。

　　通脹隨行上半年資金面將收緊

　　如水漲船高，流動性充裕時股市強，流動性緊縮時股市弱�；仡櫧鼉赡晷星椋�2009年的A股單邊上漲是流動性與經濟復蘇雙輪驅動所致，而2010年弱勢震蕩則是受困流動性緊縮預期。那么，即將到來的2011年，流動性這一影響A股市場的關鍵因素又將如何，且看六大券商的詳細預判。

　　中信證券：第一階段2010年底~2011年上半年，美國放松貨幣，各國收緊政策。全球貨幣政策的博弈，結果將是美國極力推行寬松貨幣政策，美元貶值預期加強，全球各國則面臨極大的輸入型通脹壓力從而傾向于緊縮性貨幣政策，全球經濟增長步伐放緩。
　　第二階段2011年中~2012年初，美國收緊貨幣，各國放松政策。由于美聯(lián)儲貨幣政策由目前的極度寬松轉向適度寬松（實際上為收緊），那么全球的大宗商品價格將出現(xiàn)回落，世界其他各國目前所面臨的輸入型通脹壓力將逐漸緩解。在美聯(lián)儲貨幣政策轉變的情況下，世界其他各國的最優(yōu)政策選擇將是采取放松的貨幣政策，以刺激由于反通脹而犧牲的經濟增長。

　　申銀萬國：著眼于未來一個季度的調控壓力，這主要來自抗通脹和抑房價的要求。首先，近十年來，發(fā)改委曾在2004年4月24日和2008年1月15日宣布過限制漲價的行政干預措施，和目前情況相似的是，當時的CPI月漲幅也已經接近或超過4%，而從股市的反應來看，歷史上的這兩次物價調控均對股指構成了明顯的下行壓力。
　　其次，歷史上的兩次信貸額度管制都曾對股指形成壓制。近5年來，監(jiān)管層曾有兩次對信貸額度進行行政干預，一次是2007年10月，商業(yè)銀行停止二手房貸和轉按揭等業(yè)務，并在11月開始收緊各項企業(yè)和個人貸款；另一次是2010年1月，對商業(yè)銀行信貸發(fā)放實行按月控制。兩次信貸額度管制都對股市形成了較大的負面沖擊。

　　國泰君安：從歷史經驗看，當資金大部分用來滿足固定資產投資需求后，加上嚴厲的房地產調控政策，2011年的情景將是房地產價格保持平穩(wěn)。從上市銀行的情況看，2010年上半年開始，銀行就將信貸重點投向了批發(fā)零售、房地產、采掘等，融資平臺性質的貸款占比下降。
　　根據(jù)粗略估算，明年（假定7萬億信貸規(guī)模）存在明顯的資金緊張狀況�？紤]2009年底以票據(jù)融資方式和賬面存款形式存在的剩余資金，2010年用掉了接近2萬億，以銀信合作形式轉出表外的保守估值為1萬億。那么2011年7萬億的信貸規(guī)模將產生較大的資金緊縮效應。
　　根據(jù)固定資產投資資金到位率和對2011、2012年固定資產投資信貸需求（18%增速）測算，明年一季度資金不會有問題，三季度以后資金面開始出現(xiàn)類似2004、2005年資金偏緊的情況。這樣房地產業(yè)的資金可能得不到滿足。

　　安信證券：未來一年流動性水平總體受制于國內信貸的變化，即取決于通貨膨脹水平的變化趨勢。預期從緊的貨幣政策以及數(shù)量化調控手段可能持續(xù)到2011年三季度，全年的信貸總量將控制在6.5萬億~7萬億左右。
　　考慮到2011年實體經濟增長速度在9%左右，通貨膨脹大部分時間高于4%，名義GDP增速上半年在15%~16%左右的水平，下半年下降至14%~15%左右的水平，那么全年流動性偏緊，一季度和四季度是全年流動性最好的時點，但也僅僅處于弱平衡狀態(tài)。如果二季度通貨膨脹反復，政策存在加碼的可能性，屆時流動性可能比目前所預測的更為緊張。

　　西南證券：雖然2010年貨幣政策已進行了流動性收縮，M2增長速度已經從之前29.74%下降到正常管理程序上來，但從貨幣投放來看，回籠的量并不大，僅在3月、5月和10月出現(xiàn)過總額為4998億元的凈回籠，前10月貨幣凈投放3402億元，目前流動性仍然非常充裕。
　　2011年通脹壓力還將繼續(xù)增大。預計2011年全年CPI預期在3.34%和6.2%這個區(qū)間，由寬松變穩(wěn)健的貨幣政策將給市場增加若干政策因素，預計利率調整的空間不會太多，最多75個基點，對應的加息次數(shù)是2到3次，到年底負利率狀況有望顯著改善甚至結束，信貸增長15%，M2超過80萬億，流動性仍然比較寬松。

　　長江證券：預計2011年財政投入仍將維持20%的穩(wěn)定增長，投資趨勢取決于信貸增發(fā)程度。而2011年貨幣政策回歸穩(wěn)健使得信貸增速繼續(xù)回落，按照穩(wěn)健貨幣政策基調，M2更多地可能落在15%~16%的區(qū)間，而新增信貸也將在6.5萬億~7萬億之間。因此預期明年固定資產投資增長20%~22%是頗為合理的，足以支持9%的經濟增速。

　　2600點是區(qū)間下限

　　從預測點位不準，再到預測運行區(qū)間不準，近幾年來券商對整個市場趨勢的判斷總是出現(xiàn)較大偏差。為了更好地把脈2011年A股走勢，本報挑選了去年預測較為靠譜的6家券商，看看他們是如何預測2011年的行情走勢。何為低點，何為高點？能知己知彼，才能百戰(zhàn)不殆。

　　中信證券：預計2011年上證指數(shù)估值中樞3500點。業(yè)績方面，預計2011年上市公司凈利潤總額為1.89萬億元，凈利潤增速22.14%，業(yè)績極限波動空間14%~27%。
　　估值方面，目前A股市場的回報率為6.85%，預計進入2011年后股息率仍將上升。考慮未來通脹維持在3.5%~4%這一區(qū)間，預計1年期存款利率將上升至3%~3.5%。即便如此，市盈率水平15倍應當是底線，而市場估值超過20倍則是進入風險區(qū)域。
　　預計2011年上證指數(shù)估值中樞3500點，全年市場表現(xiàn)仍具有典型的“周期股的階段性和成長股的持續(xù)性”特征。
　
　　申銀萬國：2011年上證綜指的核心波動區(qū)間為2600~3800點。截至2010年11月15日，上證綜指的2009年PE和2010年PE分別為22.7倍和17.1倍；剔除銀行股后，2009年PE和2010年PE分別為34.5倍和27.9倍。無論是靜態(tài)PE還是動態(tài)PE，都略低于歷史均值水平，因此目前的市場估值水平依然合理。
　　預計在未來的3個月，政策緊縮的風險將非常顯著。在經歷了及時而持續(xù)的調控后，預計明年二季度以后的通脹壓力和房價壓力都將有所減小，從而進入政策觀察期。同時，對經濟增長的擔憂情緒可能升溫，這將產生對政策放松的期待。
　　2011年上證綜指的核心波動區(qū)間為2600~3800點，區(qū)間下限對應上證綜指2011年12.5倍PE、上限對應2011年18倍PE。

　　國泰君安：2011年的點位基本上是2600~3900點。明年的股市將大致以中期為限，分為兩個階段，先抑后揚。A股 “先反映調節(jié)經濟的手段，后反映經濟調整的結果”。2011年是周期向上年，還是結構調整為主，通過哈耶克貨幣周期理論來解釋明年經濟，將處于一個對2009、2010年投資過熱、貨幣投放形成收入造成通脹壓力的不穩(wěn)定結構進行修正的一年。
　　明年市場一季度就是要分清以上哪種預期會占主導地位，結合一季度貨幣政策收緊壓力、通脹數(shù)據(jù)、二季度經濟增速預期，則價格下降通道的中性預期可以當作底部，2380點可提供有效支撐。另外，大盤股在2010年11、12月份壓力釋放，估值高和漲幅高的個股是調整重點，那么倉位控制就有必要。

　　安信證券：大盤難上3500點。安信證券首席策略分析師程定華認為，明年通貨膨脹問題將會成為影響實體經濟和資本市場走向的關鍵問題。預計管理層將被迫采用加息、收緊信貸規(guī)模等多種方式來抑制通貨膨脹，預計2011年信貸增速和M2增速都會低于16%。隨著收縮性措施的出臺，實體經濟的總需求也會受到一定的抑制。上市公司企業(yè)盈利水平增幅將會低于2010年，預計全年上市企業(yè)利潤增幅將會低于15%。
　　在企業(yè)盈利和流動性均無亮點的情景下，程定華認為明年資本市場將繼續(xù)保持平淡的狀況，相對而言，一季度（信貸大量投放期）和四季度（通脹快速下降期）資本市場的表現(xiàn)將好于二、三季度，整體上上證綜指突破箱體高點3500點的概率很小。

　　西南證券：全年市場運行在2630~4050之間。預期中國石油受價格形成機制改革以及國內汽車消費增長的影響，利潤繼續(xù)保持7%以上的增長；銀行在趨緊縮的政策以及呆壞賬增加的影響下，盈利比2010年有所回落，而其他A股在一輪新的經濟周期的帶動下，增長17%，那么全年增長14.57%應該是能夠實現(xiàn)的。
　　滬深300指數(shù)目前動態(tài)市盈率已經低于15倍，僅14.51倍，靜態(tài)市盈率19.51倍，在全球市場中居中間水平，但部分指標與國際相當。預期2011年一季度和三季度末至年底存在比較好的投資機會。

　　長江證券：市場將呈一個三階段的倒“S”形模式。通過對宏觀經濟周期、中觀盈利周期、微觀庫存周期以及政策周期這四重周期分析判斷，2011年度經濟運行先后會經歷三個階段。一季度的預期同比數(shù)據(jù)的經濟見底階段；二季度生產見底、利潤繼續(xù)回落的確認經濟復蘇階段；以及三季度之后的經濟持續(xù)復蘇階段。
　　從工業(yè)生產的角度而言，一季度的見底是大概率事件，但二季度存在一定的變數(shù)，變數(shù)主要來自于通脹惡化導致的政策持續(xù)收緊所引發(fā)經濟下行的可能，如果這種最悲觀情況出現(xiàn)則需重新思考經濟運行階段。
　　目前來看，制造業(yè)的盈利見底將帶來中周期起點的機會，制造業(yè)盈利在2011年中期的見底疊加上匯率、商品因素所帶來的影響，2011年的市場走勢將呈一個三階段的倒“S”形模式。
   
　　關注政策變量

　　何時會有拐點，怎樣的時點值得關注？投資者在預測2011年走勢時，對于可能出現(xiàn)的變數(shù)應該做到心中有數(shù)。今年A股市場的膠著走勢，正是由于不確定性因素始終充斥在市場周圍，因此，知曉明年市場可能存在的不確定因素，就非常重要。

　　中信證券：投資需把握運行節(jié)奏
　　在轉型期，市場將不是單邊的趨勢，市場博弈可能進一步加深，其結果不會簡單取決于空間，而是在很大程度上依賴于事件，特別是與政策相關的事件展開。
　　一季度關注中央經濟工作會議的延續(xù)及兩會，屆時將確定 “十二五”投資規(guī)模和方向，期間政策難有突變，對防通脹防風險仍會不遺余力，流動性會恢復到“穩(wěn)健”狀態(tài)；二季度貨幣政策繼續(xù)收緊、歐債風險提升、中美博弈、QE2結束；三、四季度關注經濟回升的力度。

　　申銀萬國：關注兩大催化劑
　　直接的催化劑一：城鎮(zhèn)化需求將拉動交通網(wǎng)、信息網(wǎng)和能源網(wǎng)的建設提速�！笆�二五”將積極穩(wěn)妥推進城鎮(zhèn)化進程，而交通網(wǎng)、信息網(wǎng)和能源網(wǎng)建設有望因此提速。
　　直接的催化劑二：供給轉向內需市場的撬動。在海外經濟復蘇緩慢，外需存在不確定性的背景下，內需市場將更值得倚重。而從專注出口轉向開拓內需市場，至少有進口替代和出口轉內銷兩種途徑。

　　國泰君安：2011年是貨幣恢復正常化的起始年
　　通脹的行政管制和信貸控制可使通脹隱性化，并管理通脹預期，政策目標是達到經濟穩(wěn)態(tài)。從資金面講，2010年投資者高倉位造成的局部大牛市是2011年股市的起點；而實體資金偏緊的狀態(tài)和房地產從嚴政策下房價的波動將是理解流動性的關鍵。

　　安信證券：關注三大變量
　　一是，“十二五”開局之年新興產業(yè)的投資規(guī)模。二是，傳統(tǒng)產業(yè)投資的變化方向，受2010年第三、第四季度拉閘限電的影響，許多傳統(tǒng)制造業(yè)出現(xiàn)了庫存下降，價格上升的局面，但建立在價漲量跌背景下的去庫存化并不能代表產能調整周期的結束。三是，房地產投資周期的波動，2010年三季度公布的房地產上市公司的存貨/營業(yè)成本(TTM)仍然在繼續(xù)上升，考慮到新開工情況，2011年庫存將繼續(xù)累積。

　　西南證券：成交量1500億元為最好建倉時機
　　西南證券首席策略分析師張剛表示，就2010年2月份成交量縮減到1500多億元，結果2月底的2700多點一直漲到4月15日的3186點，就目前看也有縮減的空間，2011年繼續(xù)以1500億元為判斷的主要信號，如果兩市成交到1500億元，是非常好的建倉時機。
　　另外，從解禁股數(shù)和解禁市值來看，2011年上半年的市場走勢不宜樂觀。

　　長江證券：2011年布局需關注四點
　　首先，2011年為“十二五”規(guī)劃元年，投資擴張的沖擊持續(xù)存在，政策重心逐漸向新興產業(yè)傾斜值得期待。
　　其次，通脹壓力導致調控加碼,預計明年通脹前高后低。一季度是加息窗口，固定投資穩(wěn)定增長是復蘇主線。
　　第三，量化寬松推動再平衡，美國經濟復蘇存動力。
　　最后，二季度或現(xiàn)緊縮預期，美元有望反彈。

　　通脹或致調控加碼

　　不打無準備之仗！眾所周知，股票投資高風險高收益，但是往往參與其中的投資者卻忽略了風險二字，沒有防備之心，才屢屢被股市“絞肉”。展望2011年，哪些風險需要投資者再三提防？

　　中信證券：經濟“硬著陸”風險
　　2011年通脹壓力的逐步緩解，是源自于貨幣政策的緊縮以及行政性的預期調控手段。在貨幣政策緊縮明顯的情況下，“硬著陸”的風險便開始上升。預計可能會通過地方政府發(fā)債、稅制改革和金融創(chuàng)新等制度改革來避免這一風險。

　　申銀萬國：融資壓力及房地產市場調控對股市壓力漸增
　　截至11月15日，A股市場已經過會待發(fā)的IPO擬募資金額以及有待執(zhí)行的再融資預案擬募集金額，合計達到6299億元。可見未來A股市場所面臨的融資壓力不容小覷。
　　另外，房地產調控的一個派生影響，是可能對地方財政和投資產生壓力，進而影響股市投資者對中國經濟前景的預期。

　　國泰君安：細化的擔憂
　　影響明年市場策略判斷的一些因素。首先是對于美元的判斷，看似有漲跌兩種可能，其實蘊含著究竟是歐元危機引致還是美國經濟自身緩慢恢復的本質差別，對于中國來說，后者應該是利好；其次是對于通脹的理解，政策是否會強行壓制信貸以降低通脹目標，最不愿意看到的是中國維持較穩(wěn)定的政策緊縮、美元依然維持弱勢，屆時無論指數(shù)還是經濟都將會面臨較大的調整；第三也就是行業(yè)傾向性的選擇，高端技術裝備的確是個很好的方向，但其形成過程卻是更類似于公司的成長歷程，從方向上來說，房地產所代表的增長與價格平衡問題似乎更能代表國內經濟的核心問題。

　　安信證券：風險主要還是來源于政策對通脹的加碼
　　本次通脹不同于以往的任何一次，出現(xiàn)在經濟沒有明顯過熱的情況下，關鍵在于中國正在走過劉易斯拐點，低端勞動力成本上升帶來了一系列連鎖反應，農民工進城務工的機會成本正在上升。從近年來農產品價格的上漲中也可以看到，越是費人工的品種，長期價格的漲幅越大。通脹甚至可能達到兩位數(shù)水平。如果出現(xiàn)這樣的情況，嚴厲的、急速的貨幣緊縮將不可避免，銀行信貸、地方融資平臺等將面臨風險。

　　西南證券：信貸繼續(xù)收緊將凸顯減持拋壓風險
　　信貸政策趨嚴，那么相對于市場而言將導致大小非減持的壓力增大。截至2010年12月6日，大宗交易共發(fā)生2508例，交易金額超過740億元。尤其是解禁最大的11月，大宗交易數(shù)有652例，交易金額達到創(chuàng)記錄的242.89億。如果2011年的信貸繼續(xù)收緊，那么減持的壓力可能更大，市場上行過程中面臨非常大的拋壓。

　　長江證券：3大干擾因素導致的風險
　　一、二季度后期由于工業(yè)產出缺口導致通脹超預期進而影響實體經濟。管理層被迫在最后階段強力壓縮通脹，而導致實體經濟二次下滑，這是2011年實體經濟運行的最大風險。
　　二、美元的持續(xù)反彈導致國際資本流動。目前，美元匯率因素以及中期相對于歐洲經濟的基本面都相對有利，如果美元在明年2月之后持續(xù)反彈則可能構成預期之外的風險。
　　三、原油價格的持續(xù)上漲導致的經濟運行變化及盈利周期變動。

　　尋找行業(yè)領先力量

　　萬事俱備，只欠東風！有了對宏觀、流動性、趨勢、未知因素以及風險的大體把握，明年市場投資者該如何操作，哪些題材又值得關注給予超配？六大券商的投資策略最后奉上，請您細細品味，找到屬于自己的投資策略。

　　中信證券：尋找穿越宏調周期的公司
　　明年可能占優(yōu)的投資策略依然是精選并持有具備良好成長性的公司。繼續(xù)推薦“十二五”規(guī)劃中的十大成長領域，投資邏輯從關注政策刺激轉向業(yè)績釋放路徑，其中新產業(yè)投資或消費類公司獲得成功有六大模式：產能大規(guī)模釋放、模式快速復制、橫向同業(yè)收購、縱向上下游融合、產業(yè)強制標準實施或者渠道品牌建設進入收獲期。傳統(tǒng)的白馬公司則可以通過涉足新興產業(yè)領域、央企橫向整合、央企整合地方國企等模式實現(xiàn)跨周期成長。

　　申銀萬國：貫穿2011年全年的主題——制造升級
　　未來3個月，美國再進一步擴大量化寬松規(guī)模的預期可能會受到抑制，同時中國政策緊縮的舉措也會引發(fā)市場對中國需求的擔憂，這兩方面會抑制大宗商品的價格，對A股市場造成壓制。
　　2010年11月到2011年第一季度，在A股市場面臨調整壓力的情況下，具有防御性的板塊（消費+新興產業(yè)）受到投資者的青睞。隨著明年年初新興產業(yè)“十二五”規(guī)劃逐個出臺，持續(xù)的政策催化劑也有望使新興產業(yè)板塊在市場調整中體現(xiàn)出較好的防御性。
　　預計到2011年二季度，物價和房價的調控有望見效，進一步出臺緊縮政策的必要性會下降，隨著投資增速的回升，周期品板塊有望取得超越大盤的表現(xiàn)�！　�

　　國泰君安：2011年圍繞決策層的政策輪廓以及“十二五”起步之年的規(guī)劃
　　一季度受制于政策調控擠壓以及通脹高位，二季度伴隨著通脹壓力的逐步減緩，政策有望逐步放松從而迎來指數(shù)的再次上升，而中周期的推動也能給予市場持續(xù)的上升動力。
　　尋找周期的領先力量，只能從平衡通脹與增長之間的大方向講，具備創(chuàng)新動能的技術裝備、生產性服務業(yè)是方向所在；另一方面，既然周期均衡的起點修復了價格與增長之間的矛盾，那應該很好地體現(xiàn)在房地產身上，其投資價值在2011年中期之后值得關注。

　　安信證券：2011年一季度看好大宗商品、新興產業(yè)和主題投資
　　其中的邏輯是，受節(jié)能減排結束的影響，一季度工業(yè)增加值可能反彈，如果工業(yè)增加值由13%反彈到15~16%，發(fā)電量反彈到8%~10%，市場就會對大宗商品進行炒作。而看好新興產業(yè)主要是因為新興產業(yè)投資增速相對較快，上半年尤其是一季度又有很多利好政策出臺，且大多數(shù)屬于小市值公司，可能會有高送轉高潮。主題投資則主要指對高送轉題材的炒作。
　　2011年下半年則關注房地產產業(yè)鏈、醫(yī)藥、消費、金融及大市值股票。其中的邏輯是，目前地產股估值處于歷史上非常低的水平。人口老齡化、人力成本上升與消費升級對大消費板塊的業(yè)績增長構成長期利好。而金融以及大市值行業(yè)2010年估值同樣處于歷史極值附近，2011年表現(xiàn)將有所好轉。

　　西南證券：第一、第三季度機會相對多些
　　預計2011年一季度仍然存在年報行情，二季度行情不是很樂觀，CPI以及貨幣政策會在這個季度有充分的體現(xiàn)。因此建議在2011年年初仍然可以積極配置重裝工業(yè)的龍頭以及受益政策扶持的區(qū)域積極板塊的股票，對于績優(yōu)低估值的金融和消費股，也可以積極配置。一季度股票：現(xiàn)金比為7：3；二季度是政策調控的敏感區(qū)，股票現(xiàn)金比為5：5，重點關注政策性影響比較大的概念股和有重組預期的題材股。
　　如果二季度市場出現(xiàn)有效回落，那么三季度后期仍然是積極布局跨年度行情的好機會，建議加大股票配置比例，股現(xiàn)比為8：2。2011年由于處在加息周期，建議少配債券，除非部分有價值的公司債。
　　2011年繼續(xù)看好大市值為代表的金融、交運設備制造、通用設備、專用設備和機電設備制造為代表的裝備制造業(yè)，尤其看好軌道交通設備、航空運輸設備、海洋工程設備、礦山設備以及核電設備領域的龍頭股、生物醫(yī)藥、紡織服裝中的品牌消費、TMT板塊中的通信設備制造、電子器件和元件制造以及受重裝備拉動的相關材料、核心配件和軟件服務類資產。
　　
　　長江證券：年底至明年二季度初之前，將經歷2011年中周期起點的第一個階段，即預期經濟的完全見底，這一階段國內將是一個完整的經濟階段配置，主導配置集中在房地產、建材、化工這一條產業(yè)鏈上。對市場的整體看法是震蕩向上。