央行三個(gè)月內(nèi)再一次提升基準(zhǔn)利率。不過(guò)，在貨幣收緊的大環(huán)境下，信貸大擴(kuò)張持續(xù)是最值得引起警惕的，否則持續(xù)的貨幣政策收緊將可能成為“好心辦壞事”，且起不到真正遏制住流動(dòng)性泛濫的作用。
　　貨幣雖然趨緊，但是信貸無(wú)比寬松，這種情況在明年出現(xiàn)的可能性大為增加。從歷史經(jīng)驗(yàn)看“緊貨幣、寬信貸”的格局都會(huì)讓貨幣政策調(diào)控的效力大大減弱。雖然貨幣政策的基調(diào)已經(jīng)在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上奠定，但是明年的信貸增量，現(xiàn)在還看不到絲毫的會(huì)明顯遜于這兩年的信貸大躍進(jìn)時(shí)期。這較之2009年和今年固然已經(jīng)降幅不小，但卻仍然是規(guī)模龐大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金融危機(jī)之前的正常狀態(tài)。這只會(huì)進(jìn)一步推高廣義貨幣(M2)水平，按照7萬(wàn)億計(jì)算，到2011年底中國(guó)的廣義貨幣規(guī)模就將達(dá)到80萬(wàn)億的水平。屆時(shí)，M2與GDP之比將在目前的基礎(chǔ)上擴(kuò)大到200%以上，貨幣超發(fā)的程度只會(huì)更為覆水難收。
　　基本可以確定，如果2011年再放出6萬(wàn)億的天量信貸，那么這三年累積起來(lái)的貨幣增量，將讓CPI和房?jī)r(jià)在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上再出現(xiàn)一輪急升。經(jīng)濟(jì)泡沫化不可逆轉(zhuǎn)，宏觀調(diào)控淪為“空調(diào)”，國(guó)民經(jīng)濟(jì)也就陷入了表面虛幻繁榮，實(shí)則脆弱之極的境地。只要“事實(shí)上的貨幣緊縮”周期來(lái)臨，一切都將被打回原形。
　　而且，隨著中國(guó)資產(chǎn)泡沫呈現(xiàn)一片欣欣向榮的跡象，熱錢(qián)重新加速涌入中國(guó)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。最近三個(gè)月，外匯占款數(shù)額創(chuàng)出新高，人民幣升值壓力明顯加大，加上最近央行不得不提升基準(zhǔn)利率，熱錢(qián)的套利空間增大。這加大了中國(guó)基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行，貨幣增速遠(yuǎn)超過(guò)商品增速。
　　近期銀行間資金面供給已經(jīng)十分緊張，上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)的各期限品種急劇飆升，以及股市的連續(xù)陰跌都說(shuō)明雖然信貸屢屢天量，但是整體資金面卻怪異般的出現(xiàn)緊張。這固然與近期存款準(zhǔn)備金不斷上調(diào)，達(dá)到歷史最高位密切相關(guān)。更為重要的因素則是銀行系統(tǒng)瘋狂放貸，使得存貸比發(fā)生變化。如果信貸大躍進(jìn)依舊繼續(xù)下去，而貨幣政策收緊，那么銀行間的資金供給問(wèn)題將會(huì)更為嚴(yán)重。因此，縱使從最短期的資金供求關(guān)系來(lái)看，天量信貸都不具備繼續(xù)維持的基礎(chǔ)。
　　但是，由于在這兩年上馬了太多的投資項(xiàng)目，4萬(wàn)億投資業(yè)進(jìn)入中間階段，加上明年又是“十二五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，地方政府的GDP沖動(dòng)勢(shì)必會(huì)讓信貸沖動(dòng)有增無(wú)減。而“水浸”中的中國(guó)銀行系統(tǒng)，歷來(lái)有為地方政府當(dāng)做提款機(jī)的動(dòng)機(jī)。從現(xiàn)實(shí)的情況分析，2011年的信貸要想慢下來(lái)，難度十分巨大。
　　資產(chǎn)泡沫和惡性通脹的最大誘因永遠(yuǎn)是貨幣的不斷超發(fā)。更讓人憂心的是，數(shù)目龐大的民間資金近幾年幾乎完全離開(kāi)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更愿意以熱錢(qián)的形式存在于資產(chǎn)市場(chǎng)，賺快錢(qián)的沖動(dòng)十分強(qiáng)烈。經(jīng)濟(jì)泡沫化、產(chǎn)業(yè)空洞化可能將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以逃離的悲慘宿命。