評級觀點(diǎn)
    大公將烏拉圭東岸共和國（以下簡稱烏拉圭）本、外幣債務(wù)信用級別均評定為BB+ ，這是對其目前所面臨的債務(wù)需求以及其現(xiàn)實(shí)的償債風(fēng)險等諸方面綜合評定的結(jié)果。
    近年來烏拉圭政府財政的改善使得政府債務(wù)規(guī)模大幅減少。截至2009年末，烏拉圭中央政府總債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值比率已經(jīng)從2003年的84.2%下降到37.6%，但是各級政府債務(wù)仍處于59.7%的較高水平。近年來烏拉圭政府債務(wù)管理方案的實(shí)施使得債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，五年期以上債務(wù)占比增加到68.8%，降低了短期內(nèi)的償債壓力，但其外幣債務(wù)占比仍高達(dá)73.0%，成為其償債能力的主要負(fù)面影響因素之一，同時較高的或有債務(wù)負(fù)擔(dān)也在一定程度上提高了政府債務(wù)風(fēng)險。但未來在財政狀況進(jìn)一步改善的條件下，其債務(wù)規(guī)模有望進(jìn)一步降低。
    總體來說，不斷改善的經(jīng)濟(jì)政策框架以及金融部門較低的杠桿水平降低了國際金融危機(jī)對烏拉圭的沖擊，財政狀況的改善和債務(wù)比重的減少提高了政府本、外幣的償債能力，但其缺乏動力支持的長期經(jīng)濟(jì)增長潛力以及相對較高的債務(wù)壓力仍使其債務(wù)風(fēng)險處于中等程度，主要表現(xiàn)在：
    2002年金融危機(jī)之后的改革增強(qiáng)了烏拉圭整體經(jīng)濟(jì)框架的協(xié)調(diào)性，經(jīng)濟(jì)獲得了較高的增長速度，同時其抵御地區(qū)沖擊，特別是阿根廷經(jīng)濟(jì)和金融沖擊的能力得到明顯提升；但是較高的通貨膨脹水平和較低的私人投資限制了其未來長期的經(jīng)濟(jì)增長潛力；
    嚴(yán)格的財政紀(jì)律使得烏拉圭財政赤字不斷減少，盡管2009年金融危機(jī)和干旱導(dǎo)致赤字規(guī)模再度上升，但總體處于合理水平，財政的改善有助于其實(shí)現(xiàn)將各級政府債務(wù)逐步減少到國內(nèi)生產(chǎn)總值的40%的合理水平的目標(biāo)；
    充裕的國際儲備和外債的下降提高了烏拉圭外部流動性，雖然全球金融危機(jī)中一度出現(xiàn)資本外逃，但規(guī)模相對較小，近來烏拉圭比索的走強(qiáng)有助于降低其債務(wù)償還壓力。

    展望
    近年來的改革提高了烏拉圭經(jīng)濟(jì)抵御區(qū)域經(jīng)濟(jì)沖擊的能力，同時較低的經(jīng)濟(jì)對外開放度、金融部門杠桿水平和有毒資產(chǎn)風(fēng)險敞口降低了烏拉圭經(jīng)濟(jì)受全球金融危機(jī)沖擊的程度。但是其較高的通貨膨脹水平和較低的私人投資水平限制了中期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長潛力。未來財政的改善有利于其進(jìn)一步降低債務(wù)水平，但是距其減債目標(biāo)尚存差距。較低的國內(nèi)風(fēng)險水平和較高的短期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，以及充裕的外匯儲備極大提高了外部流動性和政府的國際融資能力，有利于烏拉圭比索的穩(wěn)定，從而降低了政府債務(wù)償還壓力。綜上因素，大公對烏拉圭未來1~2年的本、外幣評級展望為正面。