中國股市,別傷疤未好就忘了疼
    2009-07-21    蘇培科    來源:中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)
  俗話說:“好了傷疤忘了疼”。但中國股市往往是“傷疤未好就忘了疼”。
  對于上一輪牛市的瘋狂和熊市的洗禮,有人認(rèn)為這是中國股市的成人割禮,是股市和投資者走向成熟的必經(jīng)之道。但遺憾的是,結(jié)果并未如愿,畸形的單邊市已決定了中國股市像一塊韭菜地,割了一茬又一茬,前赴后繼。
  最近,自上證指數(shù)沖上3000點(diǎn)后,新股民開戶數(shù)單周就超過了40萬戶,單月突破了百萬大關(guān),基民開戶數(shù)單周超過了9萬戶,再次創(chuàng)出了歷史新高,股市成交活躍度和A股賬戶的持倉比例也創(chuàng)出了2008年以來的新高。
  需要警惕的是,這些數(shù)據(jù)的暴增往往都出現(xiàn)在股市的非理性繁榮階段,往往與指數(shù)的高點(diǎn)相對應(yīng),而且增速越快,市場的危險(xiǎn)系數(shù)就越高。最近半年多時(shí)間股指就反彈了93%,很多股票從低點(diǎn)上漲了好幾倍,而上市公司的業(yè)績增長速度遠(yuǎn)未達(dá)到同樣的水平,金融危機(jī)的陰影并未消散。況且,目前機(jī)構(gòu)持倉量已經(jīng)達(dá)到85%以上,已經(jīng)進(jìn)入“籌碼”派發(fā)的區(qū)域。
  筆者通過研究發(fā)現(xiàn),中國股市的歷次大跌都是機(jī)構(gòu)將“籌碼”高位派發(fā)給散戶之后,熊市就在牛市的非理性幻想中驟然來臨。比如,2001年6月底股市大跌前夕,中小散戶持有市場中85%左右的流通市值;2007年“5.30”前夕,中小散戶持倉量已經(jīng)達(dá)到了65%以上,“半夜雞叫”幫助機(jī)構(gòu)清洗了一些“浮籌”,到6000點(diǎn)左右機(jī)構(gòu)持倉量再次高企,但結(jié)果是大部分散戶被套在6000點(diǎn)以上。從這些數(shù)據(jù)來看,目前機(jī)構(gòu)們已經(jīng)編好了一張恢恢大網(wǎng),正在等待“抬轎者”的到來。
  在這個(gè)時(shí)候,理性的勸導(dǎo)往往是一種多余,因?yàn)楹芏嗤顿Y者都是“不撞南墻不回頭”,只有被“市場先生”修理得鼻青臉腫時(shí)才想起風(fēng)險(xiǎn)為何物。在這里,筆者只希望那些理性的、傷疤未好的投資者“多一份冷靜,少一份貪婪”。尤其對目前市場盛傳的“國慶維穩(wěn)”行情要高度警惕,防止其成為機(jī)構(gòu)逃逸、套牢散戶的“幌子”。
  另外,筆者建議投資者在下半年高度關(guān)注如下幾組數(shù)據(jù)的變化:
  一是基金等機(jī)構(gòu)的持倉數(shù)量變化。一旦那些機(jī)構(gòu)重倉股在高位放量,投資者就得注意回避風(fēng)險(xiǎn),而不要盲目跟風(fēng)。
  二是信貸資金的投放數(shù)據(jù)。要關(guān)注貨幣當(dāng)局的實(shí)際態(tài)度,留意執(zhí)行層面的“明松暗緊”。目前,關(guān)于貨幣政策“微調(diào)”的言論和政策暗示已經(jīng)不少,銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)開始對商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)和流向進(jìn)行政策性引導(dǎo)。一旦市場流動(dòng)性開始收縮,投資者也要收縮自己的債務(wù)性投資和擴(kuò)張性投資。
  三是大小非和大小限的減持?jǐn)?shù)據(jù)。一旦出現(xiàn)加速減持跡象,市場的風(fēng)險(xiǎn)也就顯而易見。因?yàn)槎鄶?shù)大小非和大小限有“待漲殺跌”的非理性減持特征,市場回調(diào)時(shí)具有助跌功能。另外,當(dāng)股價(jià)炒得過高時(shí),一些理智的大小非和大小限也會(huì)高價(jià)套現(xiàn)。6月份,大小非減持量達(dá)到12.4億股,再創(chuàng)歷史新高。這也是大小非減持量連續(xù)第五個(gè)月超過10億股。可見其“落袋為安”的態(tài)度非常堅(jiān)決。
  四是IPO和再融資的數(shù)據(jù)。要關(guān)注管理者對市場的態(tài)度。其實(shí),IPO和再融資的數(shù)量往往也與市場的冷熱相對應(yīng),市場低迷時(shí)融資往往難以進(jìn)行;市場處于非理性繁榮時(shí),IPO和再融資也就進(jìn)入高潮期。近期,桂林三金、萬馬電纜和家潤多上市后被爆炒,從而使中國建筑等大盤股的IPO提前到來。據(jù)此我們不難看出管理層的態(tài)度,顯然有通過加速供給來調(diào)控新股爆炒的意思。但是,如果不推出合理的制度安排,加速供給只會(huì)打擊二級市場的投資者。
  五是國際資本流入流出的變化。要關(guān)注政府對熱錢的態(tài)度。這個(gè)數(shù)據(jù)是唯一讓市場判斷出現(xiàn)不確定性的重要變量,因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的推升除了內(nèi)因之外,熱錢是一個(gè)重要輸入型因素,其主動(dòng)權(quán)不在國內(nèi),而且還會(huì)給國內(nèi)的貨幣政策帶來操作難度,并且會(huì)對沖國內(nèi)的一些調(diào)控政策。不過,目前相關(guān)部門對該問題已經(jīng)有所認(rèn)識,外管局開始對跨境資本流動(dòng)實(shí)行均衡管理。剛剛發(fā)布的《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》欲對一些輸入型的流動(dòng)性通過“走出去”的政策來對沖,結(jié)果未必有效,效果也很難評估,但是資本輸出、防止熱錢的政策意圖非常明顯。隨著輸入型通脹和輸入型泡沫的進(jìn)一步炒作,相信還會(huì)有更加嚴(yán)厲的措施出臺。對股市而言,一旦這些支撐“泡沫”的因素開始被瓦解,未來的走勢將充滿不確定性。
  通過以上分析不難看出,目前的中國股市正處于一個(gè)敏感的境地,任何一種因素都有可能改變市場的方向。因此,投資者最好能理智一些,防止鉆進(jìn)機(jī)構(gòu)們織好的“網(wǎng)”里,一旦上述數(shù)據(jù)發(fā)生變化,最好先回避一下風(fēng)險(xiǎn)。如果IPO和再融資等“圈錢”太甚,最好“用腳投票”,不要盲目“炒新”;媒體和學(xué)者們最好能夠客觀理性地分析,切勿火上澆油,忽悠散戶“入套”;管理層最好也別一看到“新股爆炒”就加速大盤股供給,越是在市場非理性繁榮時(shí)越要向投資者提示風(fēng)險(xiǎn),越要謹(jǐn)慎地實(shí)施“干預(yù)”政策,而不是采取簡單、粗暴的打壓措施,否則會(huì)錯(cuò)上加錯(cuò)。
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