中國股市怎么了
    2008-07-02    作者:謝登科    來源:中國青年報

  當前股市完全可穩(wěn)定健康發(fā)展

  面對當前股市的表現(xiàn),很多人的第一反應(yīng)是,我們的宏觀經(jīng)濟運行是不是出了問題?對股市的影響到底有多大?
  方方面面的情況,擺在每個人的面前——美國次貸危機蔓延、國際油價飛漲、世界經(jīng)濟放緩、新興市場國家金融風險加大;國內(nèi)嚴重自然災(zāi)害、經(jīng)濟周期出現(xiàn)的變化、通脹壓力依然較大;2008年,即將迎來北京奧運會和改革開放30周年的中國,在國民經(jīng)濟的發(fā)展上正經(jīng)受著一場前所未有的考驗;國際經(jīng)濟環(huán)境的重大變化,給開放程度越來越高的中國經(jīng)濟帶來不利影響;國內(nèi)一系列困難和不確定因素的沖擊,給經(jīng)濟的平穩(wěn)較快運行帶來嚴峻挑戰(zhàn)。
  面對復(fù)雜局面,中央提出,要加強和改善宏觀調(diào)控,增強宏觀調(diào)控的預(yù)見性、針對性和靈活性,把握好宏觀調(diào)控的重點、節(jié)奏和力度,著力保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。
  從專家學(xué)者,到普通百姓,人們留意著反映經(jīng)濟發(fā)展的一組組數(shù)據(jù)——第一季度,國內(nèi)生產(chǎn)總值增長10.6%,依然與近5年來的平均高增長率相當;作為拉動經(jīng)濟增長的頭號動力,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在今年前5個月完成40264億元,同比增長25.6%;來自夏糧生產(chǎn)一線的最新消息,連續(xù)5年的夏糧豐收已成定局,單產(chǎn)將再創(chuàng)歷史新高;今年以來我國出口保持20%以上的較高增速。消費實際增長速度與往年相比總體平穩(wěn),略有上升。
  世界銀行發(fā)布的報告佐證著上述判斷:“中國經(jīng)濟增長已經(jīng)處于一個更加可持續(xù)的速度,依然保持強勁勢頭!
  “在國民經(jīng)濟朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展的形勢下,支撐股市信心的基本面就不會改變!眹倚姓䦟W(xué)院教授朱國仁說。
  如同商品的價格總是要圍繞其自身價值和供求關(guān)系波動一樣,從長遠看,股市的運行不可能背離它所依賴的大環(huán)境,不可能脫離宏觀經(jīng)濟的發(fā)展狀況。在當前我國經(jīng)濟發(fā)展總體向好的情況下,股市完全可以實現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。

  矛盾不可能因股市一時漲跌而消失

  回顧中國股市近年來的表現(xiàn),不乏“牛氣沖天”的狂熱,更承受過“一瀉千里”的煎熬。
  從2005年6月6日的998點,到本輪行情啟動以來的最高點6124點,上證綜指完成這5100多點的歷史性跨越僅用時兩年;而從這一歷史高位跌落至目前的2700點以下,則只有8個月左右。其間,動輒數(shù)百點的上躥下跳更是家常便飯。進入今年6月,從3日至17日的10個交易日內(nèi),上證綜指更是史無前例地接連報收于陰線。
  “頻繁的暴漲暴跌,遠高于成熟市場的震蕩幅度,都暴露出A股市場非理性和不成熟的一面!鄙虾L煜嗤顿Y咨詢公司資深策略分析師仇彥英說,年輕的中國股市在應(yīng)對市場出現(xiàn)的問題時,還常有些措手不及。
  在最近一段股市的持續(xù)下跌中,“大小非”解禁被認為是重要致因。股權(quán)分置改革之后,股市步入全流通時代。在此過程中,為了達到一個新的平衡點,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的激烈博弈對股市的影響顯而易見。
  “盡管有流通權(quán)并不代表全流通,但必須承認,只有不斷地深化改革,我們的股市才能逐步成熟!笮》恰饨赡苁侵袊C券市場所必須經(jīng)歷的陣痛過程。”有市場人士作出這樣的判斷。
  在股指的暴漲暴跌之間,在承受來自“大小非”解禁壓力的同時,證券市場的更多弊端和不成熟也暴露出來。
  一個健康的市場不應(yīng)過分依賴于短期政策的刺激。近年來,中國股市在改革創(chuàng)新中向前發(fā)展,但尚未徹底抹去“政策市”的陰影。
  雖然一系列市場化改革的實施使市場化資源配置功能得到很大改善,但資本約束機制并未真正形成,市場效率仍有待進一步提高!百Y本市場核心的發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節(jié)過多、審批程序復(fù)雜等問題!眹倚姓䦟W(xué)院教授張孝德認為。
  產(chǎn)品創(chuàng)新相對不足也制約著中國資本市場的發(fā)展。而股指期貨等金融衍生品遲遲未能推出,也顯示建設(shè)多層次資本市場步伐的遲滯。
  作為資本市場的基石,上市公司的質(zhì)量還有待提高,回報股東的機制尚待建立。
  所有這些,都從不同方面影響著投資者長期價值投資理念的形成,并在股市的一次次非理性暴漲或非理性暴跌中集中爆發(fā)出來。我們應(yīng)清醒看到,在以“新興加轉(zhuǎn)軌”為特征的市場運行過程中,伴隨著資本市場成長的,還會有不斷出現(xiàn)的各類矛盾和問題,而這些矛盾和問題,不可能隨著股市的一時漲跌而消失,需要在發(fā)展中逐步去解決,逐步去完善。

  中國股市的成熟是各要素的共同成熟

  中外證券市場發(fā)展的歷史經(jīng)驗一再表明,如同太陽有升有落、潮水有進有退一樣,證券市場也是有抑有揚,有跌有漲。沒有只漲不跌、只跌不漲的股市,這是由證券市場發(fā)展的客觀規(guī)律所決定的。
  “伴隨股指調(diào)整的平均市盈率大幅回落,是股市‘泡沫’消亡的過程,更是市場整體估值向合理水平的回歸!背涛男l(wèi)說。從這個意義上來說,投資者不必因股指的瞬間上漲而欣喜若狂,更不能因股指的一時下跌而驚慌失措。
  相對于一個成熟的市場而言,目前中國股市的參與主體還表現(xiàn)出不同程度的盲從、投機和短期逐利性。一些上市公司急功近利拉升股價,有的甚至透支業(yè)績;不少投資者不是根據(jù)對公司績效的考量來決定自己的投資行為,而是更多地依賴行情的波動而隨波逐流。在中國股市中,發(fā)行人、投資者和中介服務(wù)機構(gòu)對政府和政策的依賴度還較高,市場的規(guī)范運行在很大程度上仍然由行政監(jiān)管力量來維持。
  實際上,經(jīng)過過去幾個月的持續(xù)深幅調(diào)整,目前A股市場市盈率已經(jīng)大幅回落。按照6月27日的收盤價計算,滬深市場的平均市盈率分別為21.88倍和23.58倍,而作為兩市跨市場的基準指數(shù),滬深300的市盈率水平已經(jīng)接近美國標普500指數(shù)。
  “相對于成熟市場15倍左右的動態(tài)市盈率來說,像中國這樣的新興市場應(yīng)該有一定的溢價!庇薪(jīng)濟專家指出,從這個意義上來說,中國證券市場的估值水平正在向成熟市場逐步靠攏。而一個逐步走向成熟的證券市場,才能真正發(fā)揮融資和合理配置資源的功能,扮演好國民經(jīng)濟“晴雨表”的角色。
  市場走向成熟,不是哪一個要素的單方面成熟,而是包括監(jiān)管者、投資者和上市公司在內(nèi)的各個要素的共同成熟。

  相關(guān)稿件
· 為什么中國股市還不如越南? 2008-06-18
· 不能再暴跌!中國股市需要主心骨 2008-06-11
· 中國股市的未來并非無答案 2008-06-02
· 當"黑天鵝"籠罩中國股市 2008-05-30
· 多難興邦 中國股市找到長牛新起點 2008-05-22